11月13日，美国能源部（DOE）宣布发布其最新的《商业扩张之路》报告，该报告强调了可持续航空燃料（SAF）在航空业脱碳方面的近期潜力。报告分析了几种SAF生产技术和商业准备情况，并强调了公共和私营部门可采取的措施，

  （1）到2030年，已宣布的项目将实现超过30亿加仑的国内SAF年产能，超过美国SAF大挑战目标。到2030年，这一产能将占美国预计喷气燃料需求的10%以上，投资超过440亿美元，并在整个SAF价值链中创造7万多个就业岗位。

  （2）到2030年，SAF的扩张将需要加速部署目前现成的生产技术和原料。与此同时，投资新兴的SAF技术（例如，下一代原料，创新的SAF转换技术等）对于确保到2050年100%的航空燃料可持续性至关重要。

  （3）SAF扩大规模的最大障碍是成本。SAF目前的成本是化石航空燃料的两到十倍，这取决于原料和用来生产它的转化技术。联邦和州政府的激发鼓励措施使得SAF与化石燃料飞机相比更具成本竞争力。然而，持续的价格溢价限制了航空公司的自愿承购。

  （4）长期承购协议将建立需求确定性，以改善融资条件并刺激整个SAF价值链的投资。航空公司和生产商能够最终靠激活愿意为这种低碳燃料的环境属性（碳减排）付费的第三方承购者来延长条款或增加数量，以减少其范围3的排放。这将需要将SAF纳入范围3的排放标准。

  （5）SAF的启动需要国际政策协调，包括在碳核算、原料可追溯性以及账簿和索赔系统方面保持一致。

  SAF市场天花板高、刚性强：不同于船舶、工业领域降碳，SAF是航空领域降碳的唯一路径。也是双碳赛道为数不多千亿刚性TAM机会。其增长驱动力本质由全球性的民航公约及国际法支持，无关地缘属性，市场空间及增速均具备确定性。

  SAF具备标品化属性，将围绕成本展开充分市场化竞争：SAF与传统航空燃油一样是标品，需与传统航油组分尽可能接近。一方面适航认证周期将大幅度缩短，带来更加低资金门槛的赛道准入机会。另一方面，降本也是SAF赛道关键的竞争力评判要素。

  SAF赛道中长期面临成本出清逻辑：随供应商产能爬坡，SAF全球价格长期将逐渐下降，赛道将迎来出清逻辑。综合成本难以压低的玩家将逐步退出舞台。原料及生产流程低碳合规、成本低廉、工艺稳定可持续的玩家有望快速占领市场份额。

  SAF产业链环节多、上下游资源协同需求极强：SAF的生产是多环节协同的系统工程。成本作为SAF竞争力的具现化体现，受产销链条的多重因素影响。SAF产业的本质是围绕技术工艺本身的性能特点和成本优势，创造更大利润空间，并进一步向上下游分润，从而打通产业链条，深度绑定上下游资源，最终塑造别的玩家难以超越的终端综合成本优势。

  上游原料将展开竞价效应，可持续关注中长期绿色原料的技术变革机会：需充分重视SAF、绿醇等一系列绿色化工产业需求量开始上涨对生物质原料价格在2030-2040年这一时间窗口内的抬升效应。DAC、CO2共电解作为终局路径，长期有望成为新的绿色碳源和氢源，耦合高收率费托玩家掀起新一轮产业变革。

  SAF背后的核心驱动因素，即受国际航空公约保护的全球性航空业降碳政策CORSIA，现阶段共有126个成员国参与。CORSIA的正式参与范围将于2027年从欧盟及其成员国辐射全球。2024-2026年，该政策先于126个成员国内部实行，成员国内部航线及成员国之间的国际航线年，非成员国与成员国之间的往返航线，也需要征收对应的碳税+罚款；SAF掺混政策最后并非是某些国家发起的地域性政策，而是最终形成多国共同发起和响应的全球性趋势。总而言之，SAF掺混政策受国际法、民航公约、国际共识的全球性因素影响远高于某几个国家和地区的单独推动，其起量因素也不应局限于传统地理政治学叙事来看待。

  在航空脱碳领域，出于对单位体积内的包含的能量、系统成熟度和安全性等因素考虑，氢能和电动框架的技术路径在中短期内均无法代替燃油达到政策级规模的降碳要求。而SAF组分（可在后处理中加入芳烃及环烷烃调节）与传统航空燃油相近，但碳排放量仅有传统航油的10%-30%，是目前阶段相对理想也最具备落地可行性的航空业脱碳方案。

  在2023年下半年至2024年上半年间，不仅欧美，亚洲各国纷纷出台强制掺混令，进一步明确了SAF全球市场确定性。

  无论是全球性航空业降碳公约及各国强制掺混令的先后落地，还是全球各大SAF买家激进的SAF试航及采购动作，都昭示了SAF作为航空降碳的新兴市场具备极强的确定性和需求刚性。

  通过对各国近年发布的有关SAF掺混比例与要求实现周期做综合需求测算后得出：2026年后，全球SAF市场将稳定突破千亿级天花板。

  由于航空业客运及货运行业均对燃料单位体积内的包含的能量、动力系统的安全性和稳健性提出极高要求， 所以目前SAF是经过验证的绿色燃料方案中的最佳化石燃料替代路径。而SAF的组分和理化性质需与传统航油对标，其中正构烷烃和异构烷烃比例最高，环烷烃和芳香烃比例较小。因此即便在绿色正构异构烷烃中掺混灰色环烷烃和芳香烃，以将其调和成与航油完全一致的组分，只要在正构异构烷烃的原料收集、运输和SAF合成等别的环节的降碳力度达标，最终的产品也有望达到SAF认证所需的降碳要求。

  因此SAF产品具备统一的组分和理化性质要求，具备标品化属性，并不存在过多的组分创新、性能创新空间，成本是竞争力的具现化考察指标。

  中国在过往漫长的石油化学工业产业高质量发展过程中积累了极其丰富的炼化工程化经验。HEFA法从工艺实质上与传统炼化工艺最为相近，因此成熟度最高，也因其技术门槛低的缘故，在SAF海内外需求全面铺开后产能率先起量。

  但从原料供应角度来看，HEFA所需的废弃油脂的有限供给能力制约了其SAF产品的产能供应，导致该路径下的市场天花板有限。按照CORSIA的降碳节奏，HEFA路径将在2030年左右于5%的掺混力度下达到产能瓶颈。

  在价格方面，受下游HEFA路径的SAF大幅扩产影响，废弃油脂（UCO）单吨价格已从去年的3000元/吨大面积上涨到7500元左右。对HEFA而言，掌握稳定且低价的原料供应是在各技术路径中竞争的关键要素。

  新兴技术路径打破了HEFA对废弃油脂的依赖，能够基于不一样的种类生物质原料的特点，通过新技术与工艺做处理并高效利用， 兼顾了原料选择灵活性及成本的相对稳定性。

  受各国政策影响，现阶段SAF市场由于供不应求产生了较高产品溢价，通过调研市场发现，近期SAF多以单吨2-3万元价格采购成交。但长久来看，罚款的节省是航司和航油运营商采购SAF的核心驱动力。因此SAF的长期理性价格水平，是隐藏在传统航煤及SAF的综合采购成本与罚款政策的平衡之中。以RefuelEU为例，法令规定罚款金额为传统航油的2倍。

  通过结合航司自身所需的经济性空间判断：SAF的长期理性价格应该围绕在传统航油价格的3倍水平进行小幅波动。且根据过往的传统航油价格来看，SAF价格在超过80%的时间在10523元以上，但只有不到一半的时间在1.5万元以上。

  以上结论对于SAF厂商而言意味着，如果将SAF的单吨生产所带来的成本控制在1万元左右，SAF供应商就能在大多数时间掌握主动盈利权，从而跨越价格波动周期。但如果大规模稳定量产成本在1.5万元以上，则意味着生产运行可能长时间处于亏损。

  不同路径的SAF供应商需要在SAF售价回归理性的拐点前度过量产规模爬坡期达到规模经济优势及原材料供应链及工艺处理的区位优势。而随着SAF在今年的全球性扩产，这个拐点可能比我们预想中来得要快，所以没办法实现综合成本控制的企业，很可能在建产后就面临着由于价格波动被出清的严峻格局。

  成本作为SAF竞争力的具现化体现，受产销链条的多重因素影响：如前道原料采购储运，合成环节收率、稳定性、固定投资折旧，炼化环节收率和折旧，认证周期，销售确定性和收价，其中每个环节都将影响终端综合成本。

  SAF产业的本质是围绕技术工艺本身的性能特点和成本优势创造更大利润空间，并进一步向上下游分润，从而打通上下游实现全产业链的协同，最终塑造其他路径难以超越的终端综合成本优势。