5月26日，国家卫计委网站布告称，为推动国产医疗设备展开使用， 促进相关工业转型晋级、拉动经济添加，下降医疗本钱，国家卫生计生委规划司托付中国医学配备协会发动榜首批优异国产医疗设备产品遴选作业。归纳考虑国产设备产能、商场展开空间和产品利用率等要素，挑选数字化X 线机、五颜六色多普勒超声波确诊仪和全自动生化分析仪3 种根本医疗设备为榜首批遴选品目。依据作业组织，当令展开其他品目遴选作业。

　　受此影响，近期医疗器械股体现较为活泼，据证券日报统计数据显现，资金流向方面，6月份以来医疗器械板块内共有6只概念股完结大单资金净流入，累计吸金9227.86万元。其间，理邦仪器大单资金净流入居首到达3852.21万元，九安医疗、尚荣医疗等2只概念股期间累计大单资金净流入也超越1000万元，分别为2429.51万元、1821.11万元。此外，鱼跃医疗(698.49万元)、冠昊生物(346.9万元)和宝莱特(79.64万元)等个股期间也获得大单资金的喜爱。

　　我国医疗器械商场空白较多，据证券日报报导，2004年至2012年之间，我国医疗器械职业的复合添加率到达27%，远超全球7%至8%的添加水平；但2012年我国医疗器械商场规划仅占到医药总商场的8%，而2009年全球医疗器械的商场规划就现已占到医药总商场的42%，可见该职业未来展开空间宽广。

　　由此可见，医疗器械职业未来商场空间巨大，相关企业必将从中获益，分得职业大展开带来的商场盛宴，出资者可从三方面寻觅相关获益公司。榜首，具有研制立异才干的企业，如华润万东、理邦仪器、乐普医疗；第二，具有多元化产品线储藏的企业，具有“已有产品+在研项目+潜在并购”才干，如理邦仪器和鱼跃医疗；第三，具有全球化营销途径的企业，如理邦仪器、九安医疗。

　　本年有望进入新的较快添加期。公司自有主营事务有望在本年增速加速。一是恢复护理系列保持稳定添加；二是医用制氧系列新品代替进程现已完结，开端恢复性添加；三是血糖仪及其试纸产品增速有望加速；四是家用制氧机等新品投进，带来新的添加点。别的，公司的电商事务最近几年也完结了较快的添加。

　　并购上械集团将大大扩展公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂，具有几百张医疗器械产品批文，其间三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺畅并购，将会在“投入”和“体系”上发力。上械集团上一年运营收入为7.46亿元，净赢利为0.43亿元。若能成功完结体系上的转化，赢利潜力应该很大。

　　出资主张：暂不考虑重组事宜，咱们估计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元，对应的估值分别为43 倍、38 倍和34 倍，估值现已渐回合理区间。若考虑到重组发生的协同收益， 成绩增速有望大大加速。公司关于上械集团的并购，难点在于体系上的整合。公司在重组布告发布之后，股价跌幅一度超越30%，商场关于这种整合困难的忧虑心情现已极大地开释。接下去，商场会更多地重视公司的成绩以及整合进程。咱们估计若能成功并购上械集团，其开端两年的成绩添加或许会稳中有所加速，这将添加明后年的亮点。因而，咱们将公司评级由“中性”上调为“增持”。

　　危险提示：新品出售低于预期的危险；商场费用高于预期的危险；并购展开低于预期的危险。

　　九安医疗2014年2月28日发布成绩预告，2013年估计运营收入4.29亿元，同比添加20.46%；净赢利5798万元，同比下滑16.62%，EPS0.02元。一起，公司股价27日、28日接连两日触及跌停。

　　公司成绩预告称2013年运营收入4.29亿元，同比添加20.46%。咱们对这一收入进行拆分，估计ihealth系列产品奉献收入6000万元左右，国内九安系列产品1.6亿元左右，同比添加约50%；传统ODM事务继续下滑约20%，奉献约2亿元。

　　自2013年12月31日咱们发布公司陈述《九安医疗(002432)：level2:探究推行形式》以来，到2月27日，阶段最高涨幅已达123%，为医药板块榜首涨幅。短期股价快速上涨的催化剂是公司于2014年CES大会上展出的心电仪和血氧仪等新产品体现亮眼，引起商场关于移动医疗的继续重视和火热追捧。但咱们以为，尽管公司的长时间价值确实值得重视，但过快的上涨也积累了股价的短期危险。

　　Ihealth系列现已具有血压计、血糖仪、体重脂肪秤、运动记录仪、血氧仪等多款家庭移动健康产品；一起还有心电仪等专业移动医疗设备。智能家居和母婴监护方面也有新产品面世。毫无疑问，公司的移动医疗产品现已抢先竞赛对手一个身位。怎么利用好现有的产品优势扩展抢先的位置是公司本年最应考虑的问题。扩展这种优势，不只要在产品上参加更多的功用，更需求在推行途径上有所打破，完结从B-C到B-B-C的拓宽。

　　咱们以为，硬件的优势不足以让九安医疗长时间占有有利位臵，只要在途径上获得先发优势才算是占有了移动医疗商场的制高点。把系列产品快速地推动至医疗稳妥、医院医师，占有专业途径，构成用户黏性，才干算是真实的移动医疗，否则只能徜徉在电子消费品和医疗器械之间，产品硬件上构成的优势不再显着。

　　作为一家传统的ODM制作商，九安医疗关于软件的打造和数据的办理是需求重新学习的。从榜首版的软件到现在的渠道型ihealthapp，咱们欢喜地看到公司具有快速学习的才干。硬件仅仅数据的进口和抓手，数据办理和软件功用开发才是真实的大杀器。硬件是根底，没有硬件，软件便是无本之木无源之水；软件是藤蔓，经过藤蔓的扩展，产品的功用可以不断延伸。

　　咱们以为ihealthapp在以下几个方面或许进行改善：1。交际功用。在软件中参加老友共享，数据讨论等功用，不光可以加强患者-医师，病友之间，乃至可以加强爸爸妈妈子女间的亲情沟通。2。医师介入接口。患者关于体征目标进行检测后，医师可以快速跟进，有利于对病况进行监护和办理。3。稳妥介入接口。假设稳妥公司能批量监控投保人的数据，有利于稳妥公司在病况前期进行干涉，防止大额保费的开销。4。用医用药办理接口。假如用户体征目标反常，软件可以快速精确地进行用药引荐和医师引荐，将会大大增强ihealth渠道的商业价值。

　　移动医疗商场展开潜力巨大，公司起步较早，但竞赛对手越来越多。从现在来看，公司在产品多样性，软件开发，出产制作，渠道打造和品牌推行方面具有抢先优势。这个范畴方兴未已，产品推行形式和盈余形式尚不明晰，九安也在活跃测验和医院、医师、稳妥等多种参与者协作，等待探究出流通的产品出售途径和盈余形式。公司从办理、产品、营销方面都具有做大做强的潜质，未来几年都将处于展开的快速生长时间。所以尽管从PE的视点看，公司股价算不得很“廉价”，可是这种生长过程中不时带来的超预期的惊喜将使出资者觉得“物有所值”。保持公司盈余猜测2013-2014年0.02元、0.11元，保持强烈引荐评级。

　　危险提示：新产品展开不达预期危险；费用大幅上升危险；汇兑丢失加大危险；原材料价格上涨导致毛利率下降的危险；部分限售股解禁，股东的减持危险。

　　研究机构：招商证券分析师：李珊珊，杨烨辉，徐列海，张同编撰日期：2014-04-26

　　公司 14年一季度收入添加24%，净赢利增0.65%，完结EPS 0.12元，契合成绩预告预期。14年一季度的收入增速进步，主因新增乐普药业归入并表，估计心脏支架事务增速继续放缓。经实践操控人中国船舶重工赞同，七二五所拟协议转让其所持乐普5000万股(占总股本 6.16%)；科技出资公司拟协议转让其所持的乐普 6838万股(占本总股本 8.42%)，公司现在处于停牌状况，需要等国资委批复。保持猜测为14-16年EPS 为0.54、0.73、0.94，对应PE 分别为40、30、23倍。保持 “审慎引荐-A”出资评级。

　　14年一季度净赢利同比添加0.65%，契合公司成绩预告预期。完结收入、净赢利3.64亿元、0.94亿元，同比添加24%、0.65%，完结EPS 0.12元，契合公司成绩快报预期。毛利率下降近7个pp，估计因为药品出售收入占比进步，产品结构改变导致毛利率下降。出售费用率下降近3个pp，办理费用率上升近1个pp，财务费用率相等。

　　分产品看：一季度估计支架体系和封堵器的收入同比相等；其间，乐普药业(新帅克)收入2825万，净赢利751万，按60%股权对应奉献净赢利451万。

　　中心产品氯吡格雷现在现已完结安徽、重庆、青海、云南、广东、山东等省份投标，估计2014年跟着基药投标的进一步推动，超预期的概率较高； 研制继续投入，储藏种类丰厚：一季度研制投入开销近2611万元，同比添加65.89%，占自产产品收入的8.68%。其间，彻底可降解聚合物支架估计本年二季度内发动临床实验；植入式双腔心脏起搏器展开临床实验展开顺畅；肾动脉交感神经射频融化设备及导管正在展开预临床实验(实验展开正常)；心血管药物复方硫酸氢氯吡格雷片的新药临床实验请求正在待审中。

　　保持“审慎引荐-A”出资评级：公司在职业具有先发优势，跟着氯吡格雷基药投标的推动，并购新帅克或许使心血管药物快速成为第二大事务线，后续产品储藏技能抢先(可降解支架、介入心脏瓣膜、肾动脉交感神经射频融化导管、高端起搏器等)，咱们保持猜测为14-16年EPS 为0.54、0.73、0.94，对应PE 分别为40、30、23倍。保持 “审慎引荐-A”出资评级； 危险提示：新产品推出低于预期、支架产品价格跌落危险。

　　运营收入1.25亿元，同比添加16.81%；归属上市公司净赢利620万元，同比下降25.23%；每股收益0.05元。在2014年4月10日发表一季度成绩预告中估计净赢利下降15-40%，实践下降25.23% 契合预期，且成绩下滑速度放缓，阐明公司各项运营有所改善。

　　一季度毛利率为55.77%，同比下滑2个百分点；期间费用率为53.06%，同比上升1.37个百分点；净利率为4.62%，同比下降2.61个百分点，首要是因为公司继续加大研制投入所造成的。

　　一季度公司新一代患者监护仪获得国内III 类产品注册证，血糖仪产品获得国内产品注册证，电子阴道镜完结加拿大注册。

　　咱们猜测公司2014-2016年公司运营收入分别为5.98亿元、7.74亿元和9.87亿元，归属上市公司净赢利分别为0.5亿元、0.75亿元和1.08亿元，每股收益分别为0.39元、0.59元和0.85元，对应PE 分别为70倍、47倍和32倍，近期跟着医药股调整，估值略有回落，咱们继续给予强烈引荐评级。

　　收入平稳添加，赢利低于预期。收入6.9亿，同比增17.25%；运营赢利0.33亿，同比降11.9%；净赢利0.32亿，同比降19.13%，扣非后净赢利同比增8.35%(11-12年运营外出入净额分别为0.15亿和0.06亿)。运营赢利增速低于收入增速首要是因为毛利率有所下降，2011-2012年毛利率分别为34.59%和31.88%；

　　产品结构继续优化。2009年末层会集投标收购顶峰之后，中低端产品会集投标萎缩较多，公司活跃优化产品结构，要点产品MRI(核磁)、DR和数字胃肠均出现快速添加且出售占比逐年进步；DR一切要害部件均完结自主研制，本钱优势显着；

　　12年末完结了首套PACS体系出售，正式进入医用信息化范畴，产品全体处理方案更进一步。超导磁共振、CT、平板数字胃肠等产品在研制过程中；

　　县级商场和海外商场是展开要点。县市级医院在国家方针支持下添加较快，也是公司未来3-5年展开要点，DR产品12年添加近100%且MRI添加超50%，首要奉献也来自县市级商场；国际商场建造获得打破，公司榜首个海外分支机构在泰国完结建立并开端运转，未来几年将会逐渐加大海外商场投入；

　　并购进展有或许超预期。2012年并购了上海医疗器械集团的X光机相关事务，处理了同业竞赛，2013年1月15日完结股权过户，13年开端并表，公司13年方案算计收入规划9.23亿(估计上海医疗器械集团X光机相关事务在1.5亿左右).

　　暂无评级。咱们猜测13-15年EPS为0.21、0.27、0.33元，对应PE为54、42、34，短期估值较高，暂不给评级。